Yapay Zeka Satış Dalgası: Kospi %20 Eridi

Yapay zeka altyapısına akan borç paranın nasıl geri döneceğine dair endişeler küresel piyasaları sarstı. Perşembe günü satış dalgası Asya'da sertleşti, ABD ve Avrupa seanslarında hızını kaybetti. Yine de güvenli liman talebi, ABD Hazine tahvillerinin aylardır en iyi günlerinden birini yaşamasını sağladı.

Rakamlar ne diyor?

Güney Kore'nin Kospi endeksi bir haftadan kısa sürede değerinin yaklaşık %20'sini kaybetti.
Japonya'da Nikkei bir günde %5 geriledi.
Dört ay önce ihraç edilen CoreWeave'in 2032 vadeli tahvilleri, sıkıntılı borç kabul edilen seviyenin altına, dolar başına 80 sentin altına indi.
Büyük ABD yapay zeka şirketlerinin temerrüde düşmesine karşı sigorta maliyeti rekor seviyeye çıktı.
Çip hisseleri üst üste yedinci gün düştü; bu, dört yılın en uzun kayıp serisi.

Endişenin kaynağı: döngüsel finansman

Piyasayı asıl rahatsız eden, sermaye harcamalarının giderek borç, özel kredi ve bilanço dışı borçlanmayla finanse edilmesi. Veri merkezi operatörleri devasa tahvil ve kredi yükü taşıyor; gelirleri ise henüz hesaplama faturasını karşılamayan yapay zeka laboratuvarlarına bağlı. Kredi piyasası hisse piyasasını genellikle önden götürdüğü için, not indirimleri ve yatırım yapılabilir not kayıpları satışı büyütebilir. Reuters'ın aktardığı bir yoruma göre yatırımcılar artık "derin nakit akışı olan" yapay zeka şirketlerini, "inşa etmek için borca ihtiyaç duyanlardan" ayırıyor.

Enflasyon ve faiz tarafı

Tablonun bir diğer ayağı makro veriler. ABD'de üretici fiyatları dört buçuk yılın en büyük artışını gösterdi; bir gün önceki tüketici fiyatları da beklenenden sıcaktı. Bu durum, yıl içinde bir faiz artırımı olasılığını masada tutuyor. Yapay zeka yatırımlarının sermaye maliyeti arttıkça, sermaye yoğun veri merkezi projelerinin geçmesi gereken kârlılık eşiği de yükseliyor.

Bono tarafı neden güçlendi?

İlginç olan, enflasyon verilerinin beklenenden sıcak gelmesine rağmen tahvillerin ralli yapması. Yorumculara göre bu, yapay zekadan beklenen büyümenin aşağı yönlü revize edilmesi ve tahvillerin hisseye karşı koruma işlevini geri kazanması anlamına geliyor. ABD 10 yıllık getirisi 11 baz puan düşerek bir aydan uzun sürenin en düşük seviyesine geldi. Yani piyasa, yapay zeka kaynaklı büyüme hikâyesini yeniden fiyatlıyor.

Rotasyon ne kadar sürer?

Asya'daki sert satışa rağmen Wall Street'te Dow %1 yükselerek bir ayın zirvesini gördü. Deutsche Bank verilerine göre 2024 ortasından bu yana teknolojiden çıkış rotasyonlarının ortalaması 67 gün, medyanı 59 gün; bu dönemlerde teknoloji endekslerindeki ortalama düşüş %16,6, medyanı %14,6. Bu, sert satışların genellikle kalıcı bir çöküşten çok dönemsel bir rotasyon olarak kaldığını gösteriyor.

Yatırımcı için ne anlama geliyor?

Uzmanlara göre kriz noktasında değiliz; ABD hisse ve tahvillerindeki toparlanma bunu gösteriyor. Ancak özel kredi tarafında baskının yayılabileceği bir alan var: teknoloji ve girişim şirketlerine borç veren kuruluşlar varlık değerlerinin belirgin altında işlem görüyor ve daha temkinli kreditörler, temerrütler görünmeden önce yapay zeka inşasını yavaşlatabilir.

Bundan sonra ne izlenecek?

Takvimde IMF ve Dünya Bankası toplantıları, merkez bankası başkanlarının açıklamaları, avro bölgesi nihai enflasyonu ile ABD ithalat fiyatları ve sanayi üretimi verileri var. Yatırımcıların asıl bakacağı yer ise bilançolar: sermaye harcamalarının gelire dönüşüp dönüşmediği, yapay zeka yatırım hikâyesinin devamını belirleyecek.

Sonuç

Özet net: yapay zeka harcaması hâlâ güçlü, ancak onu finanse eden borcun maliyeti artık fiyatlanıyor. Sektörün bir sonraki sınavı, veri merkezi yatırımlarının gelire dönüşüp dönüşmediğini gösteren rakamlar olacak.

Kısaca

Kospi bir haftada yaklaşık %20 değer kaybetti, Nikkei %5 düştü.
CoreWeave'in 2032 vadeli tahvilleri sıkıntılı borç seviyesine indi.
Yapay zeka şirketlerinin kredi sigortası maliyeti rekor kırdı.
ABD tahvilleri güvenli liman talebiyle ralli yaptı.
Piyasa, borçla finanse edilen yapay zeka yatırımlarını yeniden fiyatlıyor.